基金经理长跑明星:带领小公司逆袭的王卫东

来源:http://www.argo-s.com 作者:联系我们 人气:200 发布时间:2019-11-22
摘要:过去几年市场泡沫已远远超出其心理承受能力。 新华基金副总经理、投资总监 王卫东(资料图片) 本刊记者 宁鹏 股市总是难料。就在市场最悲观之际,欧债危机曙光初现,欧美股市出现

图片 1

  过去几年市场泡沫已远远超出其心理承受能力。

  新华基金副总经理、投资总监 王卫东 (资料图片)

  本刊记者 宁鹏

  股市总是难料。就在市场最悲观之际,欧债危机曙光初现,欧美股市出现了大幅度的反弹行情,A股市场在上周也连拉小阳线,市场情绪渐渐乐观。我们应该如何看待这一轮市场回暖行情?国际国内形势的发展趋势如何?我们应该采取什么样的投资策略?证券时报记者日前采访了美国普信集团副总裁林羿、新华基金副总裁王卫东,就市场关心的话题进行了深入的探讨。

  当年王卫东回归金融做投资,只是 “不想看人眼色”。

  证券时报记者 孙晓霞

  伴随着近年基金业竞争的加剧,“马太效应”越发明显。拥有更多资源的大型基金公司,在公募基金的人才争夺战中占尽先机。

  “无论是股票投资还是实业投资,首先都要建立在看好中国未来,看好人类能战胜困难的前提下,如果这个基本逻辑没有了,就不要谈投资了。”10月中旬,当市场还处在哀鸿一片的氛围中时,王卫东在办公室里的情绪恰恰相反。

  王卫东偏不信邪,在其带领下,新华基金[微博]的权益投资团队用优异的长期业绩表现在业界树立起了良好的口碑,证明了“野百合也有春天”。

  这位1993年就进入资本市场的投资老将,曾创造了新华成长基金2009年同类基金排名第二的辉煌业绩。他将自己成功的原因归结为“相反理论”的运用,即“人弃我取,人取我予”。他认为,这是在投资中能够长期胜出的关键。

  “教父”崛起

  这种投资风格使得他管理的新华成长基金截止到2011年10月28日,过去三年收益率位列股票型基金排名第二的优异成绩,分别被银河证券基金研究中心和晨星评为“三年期股票型五星级基金”。

  在公募基金的诸多基金经理中,王卫东的职业生涯颇为独特。

  坚定看好A股市场

  在进入公募基金从事投资研究工作之前,王卫东曾经做过公务员,下海经过商,写过股评,亦做过实业。

  证券时报记者:您如何看待目前的A股市场?

  谈及为何最终选择了投资这份职业,王卫东告诉《陆家嘴》记者:“没有背景,想依靠自己的天赋与勤奋去做点自己想做的事,投资是个不错的职业。”

  王卫东:目前市场是一个长期投资买入的底部区域,是大牛市的筑底期、前奏期。A股在这个位置上会有大反弹。但牛市的形成还需要反复震荡,因为一轮大牛市需要几个条件:一是经济周期向上,企业盈利开始向上走;二是货币资金面相对宽松。

  尽管在公募基金做投资压力比较大,甚至有些基金经理做了几年就白了头发。不过,曾经有过做实业经历的王卫东认为,企业成长的艰辛,只有亲历过其整个过程的人才清楚。企业的业绩,都是一点一滴做出来的。

  证券时报记者:看好市场的理由是什么呢?您怎么评估美债危机、欧债危机对中国经济的影响?

  王卫东指出,如果做实业没有赶上天时地利,经营企业的整个过程对于管理层来说将会非常痛苦,但在资本市场股价两三个月翻倍并非罕见。除此以外,做投资还有额外的好处,就是程序比较简单,不用看人眼色,可以“站着把钱挣了”。

  王卫东:我们不仅要看到欧美经济衰退对我们出口带来的负面影响,也要看到它对中国经济带来的正面作用,它给中国经济的发展提供了弯道超车的机会。

  实际上,做过实业对于做投资也是宝贵的经验。王卫东的口头禅是“要相信常识,不要相信神话。”在他看来,资本市场充斥着各类陷阱,牢记常识可以降低跌入陷阱的概率。

  具体表现在:欧美经济衰退给中国经济转型赢得了喘息之机,一方面,随着欧美经济的衰退,大宗商品价格下跌,中国的通货膨胀压力将逐步减缓;另一方面,全球经济的衰退也为中国企业海外收购国外企业,以市场换技术、换资源提供了机会。

  2006年底,王卫东加盟新世纪基金(新华基金前身),担任研究员,半年后开始担任研究总监。彼时的新世纪基金由于规模小,仅有三四位研究员。王卫东不仅需要做策略研究,同时还需要对其他同事覆盖不过来的煤炭、电力、纺织服装、农业、饮料等板块进行恶补。

  目前市场已充分消化了美债危机、欧债危机等一系列些负面因素,而一些积极的因素还有待在市场中反映出来,例如,企业盈利下滑有可能在明年一季度见底。股市将提前反映这种预期。

  2008年国庆节后,王卫东被任命为投资总监, 2009年,王卫东一战成名,他管理的新华优选成长以115%的收益夺得股票型基金榜眼。

  此外,股市调整的时间已经很充分,从2007年股市的最高点开始调整到明年,刚好五年,一轮熊市调整周期也就是五年。再从估值水平看,目前的市场点位已经接近于2001年的2200多点,大部分公司的股价已和十年前股价差不多。而这十年,中国经济高速增长,其他资产的价格早已处于高位。加之明年十八大召开,这对股市的健康发展有正面的导向作用。所以,股市是目前最安全的,正所谓:“冬天到了,春天还会远吗?”

  王卫东的投资理念是:“人弃我取,人追我弃”。他认为做投资要有前瞻性判断,要先行布局,敢于付出阵痛期的代价。

  证券时报记者:在此背景下,您预期宏观政策会否放松?如果政策放松,市场会否走强?

  2010年,基于“蓝筹股补涨”的判断,王卫东多次在公开场合表示,“市场正陷入‘成长性’误区。”他认为,“简单地把短暂的高成长等同于长期高成长,从而给予高估值,毫无疑问是严重透支了未来。”

  王卫东:制约中国经济增长的长期因素就是资源和能源的瓶颈,而影响中国经济发展的短期因素则是高通胀和高房价。这些因素正在出现积极的变化。目前,通胀已在逐步回落,房价调控也正在达到效果。加之一些中小企业的资金链出现紧张,在此背景下,货币政策的逐步放松和定向宽松是必然的。而当市场预期这些变化时,股市也会走强。

  2010年重仓蓝筹股让新华基金错过了成长股的投资机会,但王卫东并不后悔。在他看来,虽然市场充满着各种各样的诱惑,但对绝大多数人来说真正能够收获的机遇并不多,投机只能成功一时,坚持价值投资才能在长跑中取胜。

  筑底阶段 可以买入

  王卫东认为,是否突破价值底限是判断投资和投机的分水岭,无论是买入持有还是波段操作都应该遵循价值的原则,更不能打着所谓主题投资的幌子进行投机。

  证券时报记者:市场筑底的过程会否比较漫长?未来会平稳筑底还是可能出现一个恐慌性下跌的过程?

  正因为拒绝市场的各种诱惑不容易,因此基金经理需要有一颗强大的心脏去学会等待和面对坚持所带来的寂寞与痛苦。不过,王卫东表示坚持理念并不等同于固执己见,“如果判断错误,我们也会勇于承认并纠正错误。”

  王卫东:现阶段市场将会反复在2300点筑底。这期间,阶段行情可以发生。从长期来看,也是一个长期可以买入的区域。如果再出现恐慌下跌,更是买入的机会。总之,投资者可逢低买入,逢跌买入。

  王卫东认为,投资所取得的收益,需要综合考虑其安全边际。目前公募基金的考核机制和排名体系都比较看重短期,以一年作为考核周期,可能会助长投机情绪。3~5年为周期的考核,可以让基金经理脱离市场情绪,从公司基本面出发考虑其未来。

  证券时报记者:上市公司的盈利下滑已成现实,未来会否出现2008年那样的大幅下滑?

  从五年业绩来看,不仅新华优选成长在《陆家嘴》杂志所评选的“基金经理长跑冠军TOP10”位居前列,新华基金旗下的其他权益类基金亦位列前茅。

  王卫东:我们在上半年就预见到了企业盈利的下滑。但我们不认为未来上市公司的盈利会出现2008年那样的大幅下滑。2008年企业需求的下滑是断崖式的,之前,中国企业一直在上升的轨道上运行,库存很高,需求突然消失,导致企业的去库存压力很大。2011年中国企业的库存都很低,经过2008年的教训,现在大部分企业如万科、保利资金都很充裕,需求既不会立刻消失,去库存压力也没有2008那么大。

  王卫东总结,自己从业以来风格一直保持着“稳中求进、与时俱进”的投资风格。“稳中求进”是指在有安全边际的前提下寻找有增长潜力的投资标的,而“与时俱进”则是指在挑选投资标的时,要考虑到其基本面是否能够与未来的宏观经济变化相匹配。

  股市资金供给将恢复正常

  知行合一

  证券时报记者:您认为导致A股市场这一轮下跌的根本原因是什么?

  王卫东推崇“知行合一,开放包容”的投研文化。他认为,“投资的大忌是行知分离,看好的时候未买入,看空的时候未减持。”在他看来,价值投资的核心是“低买高卖”,然而在实践过程中“知易行难”。只有“知行合一”才能解决“知易行难”的矛盾。

  王卫东:股市走势低迷通常是多种因素的结合。除了企业盈利下滑、欧债和美债危机、货币超调之外,今年股市下跌的另一个重要原因是民间高利贷的盛行使得上万亿的资金流入到理财产品中去,这些分流的天量资金又通过信托计划流入到房地产领域。我认为,明年,随着相关理财产品到了还款周期,一些还款出现问题、投资者从中吸取到教训之后,股市的资金供给也会恢复正常。

  “知行合一”的具体做法是,鼓励投研团队成员按照自己的思路去做,由“知”指导“行”。假如做错了,会不断去总结,错误和痛苦可以让人反思和提高。

  看好三大板块

  除了“知行合一”外,“开放包容”也很重要,很多来路演的卖方研究员反馈,新华基金的投研氛围比较融洽,能容纳不同的观点。而王卫东表示,特别是大量吸纳新人的时候,更需要创造出一个开放包容的氛围,鼓励他们勇于创新,同时也容忍他们犯错。

  证券时报记者:在市场向好的背景下,您看好哪些品种?您的投资策略是什么?

  在鼓励新人直抒己见的同时,对于新人可能存在的经验不足,王卫东等资深人士亦会及时给予指导,直截了当地指出他们可能在调研过程中存在的一些误区。

  王卫东:主要是精选个股。具体到板块,一是受宏观经济影响比较小的、发展比较快的新型产业,如节能环保;二是超跌板块,如资源品和周期性行业;三是低估值板块,如银行和蓝筹。从短期来看,我不看好中游制造业,虽然这类企业成本也在下降,但需求下降更厉害。

  从一个故事可以看出王卫东对于新人的培养思路。2012年股票型基金探花何潇做研究员时曾经推荐一只机械股,其逻辑是:这只股票业绩增长良好,又有新能源概念,值得买入。然而王卫东告诉他,这只股票市值超过百亿元,市销比远高于同行,公司在产业链中处于相对弱势地位,从动态看估值泡沫严重。果不其然,没多久,该股从20多元跌到不足5元。

  证券时报记者:经过大半年的下跌后,中小股票是否已经调整到位?或者还需要再经历一个风险释放的过程?

  王卫东说,投资世界里没有“如果”可言,所有的判断,都要基于所掌握的信息做出买卖建议,买方尤其如此,买方研究员必须从实战的角度去研究。

  王卫东:我认为,中小股票中有一些高成长、低估值的股票可以买入了。

  新华基金近年新人表现不错。据王卫东介绍,新华基金培养的年轻基金经理,其实在上任之前,已经得到了系统的锻炼。在研究员阶段,基本行业研究和宏观策略都已比较成熟,然后会去做模拟组合。模拟组合过关后,会给其几千万的资金实战操作。

  人弃我取 人取我予

  “说和做是两码事,年轻基金经理上任前的实战历练,有助于他们养成良好的心态。”

  证券时报记者:您如何评价今年新华基金业绩取得的原因?

  对于基金经理的考核也比较宽松,只是要求每年做到市场的前二分之一。

  王卫东:一是坚持了人弃我取的价值投资理念,在中、小盘股泡沫大的时候没有跟风;二是公司长期搭建的研究平台为投资提供了很好的支持。

  王卫东总结,精细的实战化培养、传承价值投资理念、提供宽松成长环境,是新华基金培养人才体系的三大“法宝”。“三宝”护卫,提升了“老带新”培养模式的效率,新人不仅学到了选股方法,也快速历练了心态。

  证券时报记者:就个人的投资理念而言倾向于把握趋势还是挖掘优质公司?

  对于人才的选拔,王卫东表示投资可以“百花齐放”。投研团队成员性格差异很大,有人比较稳健,有人比较喜欢新事物,关键是要发挥出每个人的特长。

  王卫东:我认为,做公募基金的基本功就是对优质公司的挖掘,我基本上以基本面分析为主。但需要强调的是,在中国做投资没有绝对的东西。相比于国外,中国更重视一些短期的考核,因此,做投资一定要结合中国实际。既要坚持价值投资,同时也要保持一定的灵活性,在坚持价值投资理念的同时,适当地结合趋势投资、技术分析以及主题投资的一些方法。

  至于共性,王卫东总结,投资团队招收的都是名校硕士,基本素质没有问题,主要看重的两个特点还是进取心以及承压能力。因为“管别人的钱某种意义上比管自己的钱压力更大”,而“公募基金是没有终点的列车”,每天都在比业绩,即使在某个年度斩获颇丰,过了每年的12月31日又重新清零。

  两种方法各有利弊。趋势分析、技术分析侧重于拐点形成之后做右侧交易,而价值投资则更倾向于做左侧交易。价值投资需要有前瞻性,要预判拐点的出现。而技术分析有滞后性,它不看意外事件,看图形,它认为所有的信息都反应在图形当中。小资金往往可以做右侧交易,大资金则需尽量做左侧交易,需要预判。

  相对价值投资

  不管怎样,投资方法最终都是统一的,无论是价值投资还是技术分析,一定不离“相反理论”,即“人弃我取,人取我予”。我认为,这是在投资中能够长期胜出的关键。

  王卫东推崇价值投资,同时反对教条地理解价值投资。

  证券时报记者:中国资本市场难以完全践行巴菲特的价值投资理念,您认为其中的原因有哪些?

  “我觉得在中国价值投资是相对的,如果单纯用国外的标准来看,这个阶段非常痛苦,几乎找不到可以投资的标的。”王卫东指出,“现阶段的投资从某种意义来说,是投资和投机相结合的。”

  王卫东:首先,中国整个社会急功近利,对短期收益考虑过多,迫使基金经理进行择时选择。在国外市场中,基金经理只需要挖掘基本面找个股即可。

  王卫东认为,与公募基金经理不同,价值投资大师巴菲特所管理的伯克希尔·哈撒韦是私募基金。巴菲特不看好科技股,可以跟持有人说明,然后在科技股泡沫时期停止投资。

  其次,中国法制环境也很不完善,很多上市公司过度包装,投资陷阱也要比国外的多,基金经理很难完全相信上市公司披露的内容和陈述。

  而对于公募基金而言,很大比例的投资者关注的是短期排名。短期排名表现出色,才能吸引投资者申购;短期排名不好,会导致投资者赎回。在这种前提下,即便基金经理能够有出色的长期业绩,但对基金公司本身的管理规模和盈利能力却没有贡献。

  第三,在中国做投资的另一个大的弊端是大量重组的存在使得市场追逐垃圾股,绩优股的市盈率低,垃圾股的市盈率高。机构散户化、劣币驱逐良币的风气严重阻碍了市场价值投资理念的形成。

  “我们强调长短结合。”王卫东指出,基金经理的投资既要考虑企业长期基本面,也要考虑企业短期的市值变化。从这种角度看,公募基金经理预测市场热点、跟踪市场热点也有必要,完全不考虑市场的变化,导致短期业绩比较差,也是不行的。

  总之,在中国,整个市场估值在那里,使得二级市场中能用便宜的价格买入的伟大公司很少。

  不过,王卫东表示,价值投资的很多原则值得借鉴。短期来看,投资价值股可能回报率较低,投资小股票回报率较高。然而从长期来看,很多价值股依然表现良好,多数小公司已经死掉了。

  证券时报记者:您何时开始投资生涯,最深的感触是什么?

  在王卫东看来,成长股是个小概率事件,从美国的经验来看,可谓“一将功成万骨枯”,虽然苹果、谷歌[微博]、亚马逊[微博]成功了,然而它们是从数千家公司倒下的“红海”中突围的。而中国目前成长类公司的创新还不如当年美国的很多科技公司,从长周期看,未来几年大部分成长股市值回归是大概率事件。

  王卫东:我是1993年开始进入证券市场,1994年正式踏上投资之路,以技术分析起步。十几年职业生涯下来,随着一些主题投资概念的破灭,逐渐由趋势投资向基本面投资转变。因为基本面投资可以让基金经理心中有底,而趋势投资的结果往往是越跌越害怕。长期投资下来发现,只有基本面支撑的公司才能长期增长。这种投资理念上的变化,既是由资本市场的发展所驱动的,同时,也是个人主动选择的结果。

  王卫东表示,过去几年市场泡沫已远远超出自己的心理承受能力。但是作为公募基金经理,又不得不去追求短期收益,这种状态对自己的理念冲击比较大,“只能说是咬咬牙往前走。”

  ·链 接·

  在他看来,价值投资不能简单理解为机械地根据估值来挑选投资标的。某种意义上说,“伟大的公司永远都是凤毛麟角,但我们可以退而求其次,适当选择一些被低估的成长型公司和业绩出现改善拐点的转折型公司。”

  王卫东“诗话”投资

  王卫东偏好的股票有两类:成长股与拐点股。对于成长股投资,王卫东坚持从六个角度来分析。

  好股票和好公司并不等同。在我眼里,好股票是长期安全、短期也能涨或者短期跌得比别人少的品种。可以用几句诗概括一下好股票的品质。

  首先看其所处的行业。成长股可能处于成长性的行业,也可能处于具备较大市场容量的行业,这类行业可能会出现大市值公司。

  第一句诗可以阐述为我的投资理念,正所谓“乱花渐欲迷人眼,咬定青山不放松”。股票市场和自然界一样,存在着周期性的规律。每种方法都有它的生存空间,考虑到中国特色,基金经理可以适当地运用多元化的方法投资,如在主题投资有安全边际时适当参与,在资产重组股安全边际极高时也可以适当参与,但要想长期胜出就一定得坚定价值投资理念,这就是咬定青山不放松。

  其次看其所占市场份额。成长股的市场份额一定是逐步提升的,市场份额提升后,可以提高其议价能力,从而带动盈利的增长。

  第二句诗是“春江水暖鸭先知,方是河豚味美时”。做投资需要前瞻性的眼光,需要预先判断,趋势往往比业绩更重要,我更关注行业拐点,公司拐点的出现。当大部分人看好某一行业或者某一股票时,我通常采取卖的策略,相反则考虑买入。尤其是周期性行业,通常要进行反周期性操作。

  再次看盈利能力。盈利能力要稳中有升,ROE在不断增长。

  第三句诗是“忽如一夜春风来,千树万树梨花开”。有的好股票需要有催化剂的出现,如产品涨价、资产重组、行业新政策出台。

  然后看盈利模式。成长性企业的盈利模式要稳定,倘若其盈利模式不稳定,总是跟着市场热点转,这类公司坚决回避。还有某些公司的盈利模式太过复杂,很难理解的也不能去碰。

  第四句诗是“问渠哪得清如许,为有源头活水来”。这句强调的是研究对投资的重要性,好的投资需要借用多方研究成果,既包括认真学习第三方研究成果,也包括重视团队本身的草根研究。

  然后看公司治理结构。不关心股东回报、不关心市值管理、从不分红的公司也不能选。

  第五句诗则是“自古圣贤多寂寞,唯有忍者留其名”。其实,做投资,很多时候看对不重要,坚持最重要。失败的投资通常都是发现、动摇、放弃,而成功的投资则是发现、坚持。

  最后看估值水平。除了PE和PB,还有一个指标是市值实销比。如果市值和销售收入不对称,或者市值与其在宏观经济中的地位不对称(类似于2012年的白酒上市公司),这类股票有较高的下行风险。

  第六句诗则是“瘦田无人耕,耕开有人争”。要想做好投资,一定要把目光投向没有人关注的东西,把眼光放在别人看不到的地方,从中寻找积极的因素和向好的催化剂。

  王卫东表示,因为六个角度都表现完美的公司很少,需要综合评估,因此“投资并不是简单的科学,而是和艺术的结合。”

分享到:

欢迎发表评论  我要评论

本文由www.8455.com发布于联系我们,转载请注明出处:基金经理长跑明星:带领小公司逆袭的王卫东

关键词:

最火资讯