瑞银:未来两年世界经济将继续温和扩张

来源:http://www.argo-s.com 作者:概况 人气:179 发布时间:2019-12-09
摘要:太平洋资产管理公司董事总经理兼投资经理萨姆埃尔·帕力克 在主权债危机的阴霾笼罩下,世界经济的前景令人担忧。瑞银日前发布的全球经济研究报告指出,尽管欧元区可能在明年出

  太平洋资产管理公司董事总经理兼投资经理 萨姆埃尔·帕力克

  在主权债危机的阴霾笼罩下,世界经济的前景令人担忧。瑞银日前发布的全球经济研究报告指出,尽管欧元区可能在明年出现又一次衰退,但预计在未来两年,全球经济仍将继续得以温和扩张,美国经济表现出韧性,同时新兴经济体虽有所降温,但仍将保持相对强势的表现。

  从去年12月开始,我们开始发现,美国正经历着消费者“动物本性”的复苏,部分原因是美联储决定扩大量化宽松政策,但更重要的是,由于白宫的举动越来越倾向一个新的扩张性财政政策的重点。2011年,最值得注意的是,白宫最终妥协,延长一个为期一年的工资税减免2%政策,并把每个人的社会保障纳入妥协方案。这个减税措施,将从2011年1月日起,迅速的提高各家庭的现金情况。总体而言,减税、延长失业保险和允许商业投资税前抵扣的政策组合可能会使得国内生产总值增长在未来的一年内新增1个百分点(不包括通货膨胀)。因此,我们现在预计实际国内生产总值将达到3%至3.5%,高于我们此前预期的2%至2.5%。

  ⊙本报记者 朱周良

  重要的是,我们看到由于这些货币和财政政策措施,美国经济增长将出现为期一年的周期性反弹,但同时,结构性问题依然没有解决,包括长期来攀高的失业率和极高的公共和私人债务水平。因为,今年的这一增长预测提升,就好比在路上继续踢了一脚罐头。我们再次借用未来的潜力来提升今天的经济增长。而在2011年仍然没有答案的问题是,未来还有多久,全球投资者会继续容忍美元的贬值和美国国债的风险评级下降。考虑到美国的短期经济增长,是如此厉害的恶化了美国的公共资产负债表。

  全球经济明年或增长3.1%

  在任何情况下,在未来三到五年美国经济很可能会为了3%的实际年GDP增长而努力奋斗,这是非常符合我们的新常态的世界观。我们看到的证据表明,新常态的关键原则将继续下去,如果不做重大政策调整,从长期看,工业国家将继续面临失业率居高不下,私人和公共部门债务去杠杆化,以及(对于那些已经达到财政负担极限的国家)定期冒起的对主权风险的担忧。

  以拉里·哈撒韦和安德鲁·凯茨为首的瑞银经济研究团队在报告中指出,整体上,该行预计未来两年全球经济将继续温和扩张。但增长存在差异。报告预计,2012年上半年,欧元区将陷入“二次探底”,再次出现衰退,实际经济产出将连续数季下跌。相比之下,美国经济将更显韧性,维持近期温和的再加速增长态势。而在新兴市场,尽管在明年年初新兴经济体增长可能有所放缓,但政策方面的调控空间以及结构性的强势,将确保新兴经济体保持相对强劲的表现。

  不幸的是,欧元区仍然是全球经济最黑暗的地方,至少在未来6至12个月内,欧洲的主权风险方面,事情还将变得越来越糟。

  具体来看,瑞银预计,2012年世界经济将仅增长3.1%,2011年预计增长3.2%。到2013年,全球经济增长可能提速至3.4%左右。

  在过去的三个星期,欧盟领导人之间加紧进行一些更全面的讨论,以取代过去零敲碎打的办法,包括试图以永久的基金取代将在2013年到期的紧急救援基金。然而问题是,在今天直到2013年之间他们需要解决什么。

  对于目前深陷债务危机的欧元区,瑞银认为,这一地区明年年初将陷入衰退。就2012 年整体而言,瑞银将欧元区的GDP增长率预估值从之前的1%下调至0.2%。对于2013年,瑞银预计欧元区将增长1%。

  捆绑在欧洲主权债务危机上的关键问题是,欧洲需要克服一个伟大的经济体被分割为“强大核心”和“弱势边缘”两部分。德国也许是财政能力方面最充沛的国家,也是唯一可以保证周边国家陷入困境的欧元区国家债券不出现危机的国家,但大规模援助在德国境内是一个不受欢迎的选择。而另一方面,孱弱的周边国家需要进行非常艰难的选择,基本上这将迫使他们放弃独立的财政政策,从今天起到未来的流动性援助交流启动,他们财政政策将受到德国和其他欧洲核心国家的影响。

  不过,哈撒韦和凯茨指出,欧洲衰退未必意味着全球衰退。实际上,该行认为,美国经济仍相对不受欧洲经济疲态的干扰,预计2012年和2013年美国经济将先后增长2.3%和2.7%,2011年预计增长1.8%。

  政策协调的失败,再加上政治上的失败,是欧洲的一个长期的重大风险。可以想像,一个或多个欧洲主权债违约将产生一种与“动物精神”完全相悖的影响,并导致世界各地的银行陷入危机等有害后果。

  对于广大新兴市场,瑞银预计,未来两年新兴经济体应能维持与趋势水平相当的增长率,这得益于其运用货币及财政政策刺激的能力,同时还有强劲的公共及民间部门资产负债表及结构性基本面带来的缓冲。

  主要新兴市场正经历比发达国家更强劲的经济增长,而且也有可能促进国内消费增长,再加上他们的公共和私人的资产负债表更健康,因此,我们仍然非常看好新兴市场。

  新兴市场明年货币政策或放松

  但随着时间推移,快速发展的经济体正日益面临着政策“三元悖论”,这迫使每个国家在“资本自由流动”,“有管理的浮动汇率”和“独立的货币政策机制”三者之间作选择(理论上,任何时间只有两个目标可能实现)。即便是一些新兴市场的代表,由于它采取了资本账户下不流通,以及货币挂钩一揽子货币强势货币等策略,但新兴市场正在竞相实施弱势货币战法,“以邻为壑”不断催生“泡沫邻居”,在新兴市场的政策三重矛盾正在成为增长动力的关键因素。

  瑞银表示,其对2012年世界经济的增长预估值略高于当前市场普遍预期。该行的经济学家认为,上行方面的风险是股票等高风险资产表现的潜在重要推动因素。

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  报告指出,最新的预测面临的首要下行风险是欧元区危机加剧,危及全球金融环境的稳定,导致民间部门支出恶化。而主要的“上行风险”则在于欧洲、美国及中国的决策者采取更积极的方法应对主权压力、增长乏力及全球失衡。

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  报告指出,未来几年,发达经济体仍将存在过剩产能现象,这是金融危机和“大萧条”的遗物,也是复苏乏力的结果。与此相应的是,通胀压力仍将较小,在一些经济体,通缩压力可能加剧,最明显是欧洲。但在另一方面,得益于单位薪资成本仍较低,企业利润率仍将获得良好支撑。

  从货币政策来看,瑞银预计,发达经济体的货币政策到2013年将一直维持非常宽松的态势。该行预计美联储在2013年下半年之前不会加息。同样,欧洲央行、日本央行及英国央行不大可能在未来两年收紧政策。而在包括中国在内的大多数主要新兴经济体,瑞银预计,到2012年,这些经济体的货币及信贷政策会有所放松。

  中国经济将减速但软着陆可期

  瑞银认为,当前其对全球经济未来几年的增长预期,是基于对欧洲将避开全面的金融危机及此后的经济错位的假设,但同时,这样的判断也是基于未来数季欧洲将陷入信贷紧缩的假设,后者在一些调查结果和某些数据中已经体现得比较明显。

  报告指出,进一步的财政紧缩、债务重组,再加上信贷限制,很可能在2012年初将欧元区经济拖入衰退。具体而言,瑞银预计2012年上半年,每一季度欧元区GDP都将萎缩0.1%。法国、意大利及西班牙将在2012年上半年陷入衰退,即实际GDP连续超过两个季度持续下跌。

  与此同时,美国经济仍受到房价不断下跌、家庭部门去杠杆化及地方政府财政方面的拖累,但瑞银预计,这些因素不会令未来两年的复苏进程逆转。总体来看,瑞银认为,欧洲的衰退不足以扰乱美国的复苏。美国金融市场环境不像欧洲那样有限制性。虽然消费者及企业信心指标承压,但支出及整体活动仍彰显韧性。

  报告指出,今年美国经济疲弱的部分原因在于一些暂时性因素,比如油价飙升以及今年早些时候日本大地震带来的供应中断。此外,美国在修复家庭部门资产负债表方面也取得了进展,而且一些被抑制的需求应会在未来两年为消费提供支撑。财政政策不确定性当然存在,但瑞银预计,去年的减税将延长。美联储政策将维持宽松态势。

  反观新兴经济体,其所面对的是不同的挑战。一些经济体对全球资本及贸易的依赖,令其易受全球经济波折的影响。不过,瑞银认为,如果欧洲避免陷入更深的危机且美国的复苏温和加速,那么新兴经济体将能够在未来两年实现类似于趋势水平的增长。

  对于中国,瑞银认为,中国经济面临着特殊的短期和较长期挑战。该行预计,中国经济在未来数月将继续减速,这是对2010年初以来的政策调控的滞后回应,也是出口环境转弱的结果,后者主要受到欧元区衰退影响。

  瑞银预计,中国决策者到2012年初将出台财政政策支持。尽管有来自房地产市场及建设活动的风险,该行仍认为中国将实现软着陆。该行的经济学家指出,中国的居民、企业及中央政府资产负债表强劲,生产率基本面稳健,决策者有余地能迅速有效地对任何经济过度疲弱的迹象做出回应。

  欧债危机

  仍是影响全球的一大变数

  瑞银指出,上述基本预测情景面临来自上行和下行方面的一些风险,其中,欧洲的债务危机是一个很重要的因素。

  就下行的风险来说,最糟糕的状况是出现全球衰退,而引发这一结果的导火索很可能是欧债危机未能得到解决,进而令世界其他地区受到金融和经济上的牵连和干扰。避险情绪突出,打击消费者及企业信心,再加上信贷形成受损,可能令全球经济更不稳定,甚至陷入衰退。

  另一方面,全球经济、政治及社会紧张压力升级也是一大风险。复苏乏力、失业率高企、全球失衡依旧存在、收入不平等日益加重,为保护主义及社会和政治不稳定提供了温床。不稳定性增大可能导致不确定性增大、风险溢价升高,甚至扰乱全球增长。

  而从积极的角度来看,如果欧洲危机得到较好的解决,则可能成为一个正面的意外。欧洲政界人士可望采取更有力的政策来减轻欧元区危机,进而产生良性循环,即避险情绪减弱,推动风险资产价格上涨,进而带动信心提升,拉动消费和投资增长增强。

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