7月工业生产、投资与消费数据点评新葡8455最新网站:7月经济数据全线回落,新周期远未到来

来源:http://www.argo-s.com 作者:概况 人气:126 发布时间:2019-11-21
摘要:事件: 数据:    7月规模以上工业增加值同比增长6.4%,前值7.6%;1-7月全国固定资产投资同比增长8.3%,前值8.6%;7月社会消费品零售总额同比增长10.4%,前值11.0%。    1季度实际GDP当季同比6.8

事件:

数据:

    7月规模以上工业增加值同比增长6.4%,前值7.6%;1-7月全国固定资产投资同比增长8.3%,前值8.6%;7月社会消费品零售总额同比增长10.4%,前值11.0%。

    1季度实际GDP当季同比6.8%;累计同比6.8%;3月规模以上工业增加值当月同比6.0%(前值-2.1%),累计同比6.8%(前值7.2%);3月社会消费品零售总额当月同比10.1%(前值9.7%),累计同比9.8%(前值9.7%);3月固定资产投资当月同比7.1%,累计同比7.5%(前值7.9%)。

    核心观点:

    主要结论:

    7月工业生产、投资、消费等经济数据全线回落,表明上半年我国经济增长动能的高峰已经过去,“新周期”的崛起尚未到来。展望未来,消费增速将继续维持稳中趋缓的态势;

    1、GDP:1季度实际GDP表现平稳,但名义GDP下滑较多。1季度实际GDP同比6.8%,与上季度持平;但名义GDP受PPI下行影响下滑0.9个百分点至10.2%,消费、投资和净出口分别拉动5.3、2.1和-0.6个百分点。消费拉动与去年一季度相同,但投资拉动较去年上升0.8个百分点(1季度实际FAI投资增速回升1.9个百分点至0.94%)。同时,净出口拉动的大幅下降与贸易顺差下降和服务逆差上升吻合。

    投资增速将大概率继续下行,其中房地产投资在房地产销售与融资政策持续收紧的情况继续放缓是较为明确的,制造业投资在盈利增速放缓、出口上行动能不足的影响下,更有可能是趋于弱企稳,基建投资在地方政府债务约束的情况下将保持前高后低、缓慢下行的态势;出口增速受到中美贸易战可能升级的威胁,继续上行的动能不足。因此从经济增长的三大动能来看,下半年经济大概率将趋于下行,三季度经济增速小幅放缓,四季度经济增速在基数效应的作用下下行压力较大。

    2、投资:3月基建和制造业投资下行力度超过地产投资上行拉动,整体投资增速下降。棚改和土地购置依然对地产投资形成提振,但基建投资在资金来源和PPP整顿影响下增速进一步回落,制造业投资受到企业盈利边际下降和全球贸易降温影响进一步减速。展望4月,地产投资拉动可能边际趋弱;PPI对制造业的拖累可能减弱,但全球贸易降温依然形成负面影响;基建投资在政策支持下反而有可能发挥稳定经济增长的作用。

    3、消费:3月服装食品和地产链条拉动名义消费增速小幅回升。分项上看,服装、日用品、化妆品和食品消费增速回升,地产链条建筑装潢、家具类和家用电器类消费集体回升,通讯器材消费和烟酒化妆品类消费下滑明显,汽车消费放缓。未来看,地产链条消费在地产销售数据影响下有可能放缓,汽车消费可能相对平稳,预计整体消费增速4月份稳中略降。

    4、工业生产:1季度工业增加值增速与去年同期持平,工业生产依然较好。从结构上看,电力生产对工业生产形成明显支撑,而制造业生产增速较去年同期有所放缓。从制造业内部结构上看,新兴产业、装备制造、通用专用设备制造等行业依然保持较高增速,轻工业有所分化,而传统制造业整体增速依然偏低。

    5、未来看,房地产企业融资受限,PPI同比增幅回落和全球贸易降温,将继续对房地产投资、库存投资和出口产生负面影响,经济下行压力犹存。考虑到消费稳定以及经济新动能较强,短期内经济下行幅度可能有限。未来一段时间,房地产投资、库存投资和出口的变化可能对经济带来下拉作用。一是,房地产企业融资受限以及棚改货币化力度降低,房地产投资对经济的贡献继续下滑。1季度房地产实际投资增速3.7%,虽然环比回升7个百分点,但比去年同期仍低0.7个百分点。实际房地产投资走弱的一个重要原因在于房地产投资资金来源受限。今年以来,信托通道受阻,叠加商品房销售放缓,1季度房地产企业投资的资金来源比去年同期低8.4个百分点,房地产投资的资金来源明显受限。今年棚改货币化的力度低于去年,若房地产企业融资继续受限,房地产投资中建筑与安装工程投资将会继续下降,房地产投资对经济的贡献将会继续放缓。二是,PPI同比增幅回落,叠加库存位于高位,库存投资受到抑制。1季度受金融监管和去杠杆的影响,新增社会融资比去年同期低1.3万亿元,社融偏弱。若未来社融延续1季度的走势,总需求将会受到抑制,投资需求明显放缓,PPI同比增幅继续回落,制造业利润下滑。此外,当前企业库存处在一个相对较高的位置,企业补库存基本结束,库存投资下滑可能对经济增长具有明显的下拉作用。三是,海外需求边际放缓,人民币升值滞后影响叠加中美贸易摩擦,出口走弱。参见我们的《3月出口大幅下滑主因并非外需,二季度出口向下压力增大》。不过,当前消费对经济贡献增加且相对稳定,同时IT、装备制造等行业维持高景气区间,经济的新动能依然较强。因此,虽然经济存在下行压力,但是短期内大幅下行的可能性不大。

    风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

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