宏润建设:归母净受益持续上涨,业务结构稳步修改

来源:http://www.argo-s.com 作者:概况 人气:141 发布时间:2019-11-19
摘要:公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入37.4亿元,同比增长4.56%,归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。点评如下:订单快速增长,发力PPP成效初现。 公司近期公布了2017年半年度报

公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入37.4亿元,同比增长4.56%,归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。点评如下:订单快速增长,发力PPP成效初现。

公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入21.26亿元,同比增加46.43%;实现归母净利润8431万元,同比增加60.91%。点评如下。

    17年上半年,公司建筑业新中标工程80.29亿元,同比增长73%,完成全年计划的53.5%,其中包括福州市金山片区水系综合治理PPP等多项PPP项目,加强PPP业务市场开发成效初现。在国内房地产市场去库存的良好态势下,新签商品房销售合同10.62亿元,同比增长6%。三个PPP项目本期新增投资2.28亿元。

    特色小镇助力新签订单高速增长,在手合同饱满未来业绩有保障公司紧抓“特色小镇”政策机遇,以PPP为抓手,稳步推动生态城镇产业链纵深发展,成功中标梅州雁洋、蓬莱刘家沟、肇庆回龙三个国家级特色小镇,通过公司在特色小镇的优势地位,有效带动PPP/EPC业务。公司上半年签署重大项目合同金额114亿元,其中,PPP业务占57%;公告在手重大合同超过191亿元,订单收入比达4.9倍,公司未来业绩有保障。

    营收小幅增长,业务结构逐步改善。

    营收快速增长,毛利率有所提升。

    17年上半年,公司实现营业收入37.4亿元,同比增长4.56%。公司稳步开拓全国市场,进入设计施工一体化和大盾构等新业务领域,上半年实现建筑施工及基础设施投资业务收入29.3亿元,同增13.92%,房地产业务实现收入7.46亿元,同减20.8%,整体业务结构持续改善。剔除“营改增的影响之后,计算得出2017上半年毛利率为8.35%,基本保持平稳。

    17年上半年公司营收21.26亿元,同增46.43%。其中园林工程营收15.46亿元,同增27.27%,主要是公司承接的PPP项目大量落地实施所致。公司上半年PPP项目投入金额约2.53亿元,去年全年投入额约1.89亿,落地速度明显加快。园林设计营收1.98亿元,同增82.09%,是由于并入贝尔高林致设计业务增长;生态城镇业务营收3.53亿元。在剔除“营改增”的影响后,上半年整体毛利率18.94%,较去年同期增长2.09个百分点。其中生态城镇毛利率20.58%,高于一般园林工程业务;园林工程业务毛利率15.27%,同增4.41个百分点。

    期间费用率下降,归母净利润持续上升。

    期间费用率有所下降,归母净利润增长较快。

    公司17年上半年期间费用率4.88%,同比下降0.58个百分点,其中,销售费用率与管理费用率基本保持平稳,财务费用率同比下降0.77个百分点,主要由汇兑损失和利息支出均较大幅度减少所致。公司本期收回或转回部分坏账准备,使资产减值损失同比大幅下降217.03%至-2968万元,净利率同比上升0.41个百分点至3.22%。上半年实现归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。公司前三季度业绩预计将保持稳定增长,归母净利润预估在1.59亿元至2.07亿元间,同比增长0至30%。

    公司17年上半年期间费用率为13.66%,较2016年同期下降2.54个百分点。其中,销售费用率微升0.16个百分点;管理费用率大幅下降3.30个百分点,主要由于管理费用相对营收刚性较大而营收大幅上升;财务费用率同增0.60个百分点,主要是公司融资规模扩张导致融资利息及费用增长所致。公司投资的新中源建设和体育产业上半年分别产生投资收益2340万元和-84万元。资产减值在报告期内为2981万元,同比增长111%,是由于计提坏账准备较多所致。上半年实现归母净利润8431万元,同增60.91%。公司今年前三季度预计持续盈利,归母净利润预估在1.78亿元至2.21亿元间,同比增长110%至160%。

    现金流情况较好,非公开发行已获反馈,助力主业拓展。

    回款难度提升,经营、筹资现金流持续净流出。

    17年上半年收现比1.13,较去年同期提高0.12个百分点,付现比0.76,较去年同期下降0.11个百分点,上半年公司经营活动产生的现金流量净额为5.01亿元,主要系房地产销售业务现金流较好所致,目前现金流较为充裕,经营情况向好。公司非公开发行募集12亿资金用于PPP项目的申请,目前已收到证监会反馈意见通知书并已披露反馈意见回复公告。若募集资金到位,公司的资本实力将得到增强。

    公司上半年付现比为1.1412,下降34.14个百分点,收现比为0.9034,下降41.84个百分点,是由于公司回款速度减缓及与上游供应商的结算周期变长所致。公司经营活动现金流为-3.02亿元;投资活动现金流大幅下降270.59%至-4.71亿元,主要是公司支付收购浙江新中源建设有限公司投资款以及投资成立多个PPP项目公司所致。

    投资建议。

    投资建议:公司上半年营收、归母净利润均实现高速增长;借力特色小镇和PPP模式,公司在手订单充足,伴随订单落地的加速,未来业绩增长有望提速。预计公司2017~2019年EPS为0.27、0.38、0.52元/股,对应PE为39、28、20倍,维持“买入”评级。

    目前公司新签订单快速增长,现金流充裕,回款良好,PPP项目持续推进,预计盈利将进一步提升。预计公司2017~2019年EPS为0.26、0.31、0.36元/股,对应PE为23、19、16倍,维持“增持”评级。风险提示:固定资产投资增速持续下降;PPP项目落地不及预期

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